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　　报告导读

　　短期部分基本面优质、长期逻辑充分的行业龙头估值有剧烈调整，建议关注估值落入合理区间带来的长期投资机遇。

　　投资要点

　　本周思考：印度疫情反复下，中国制药升级机遇如何？

　　①从中国医药制造在全球供应链的地位，看中期维度的机遇与挑战。

　　②从竞争要素，看“中国优势”在医药高端制造领域的体现。

　　③从产品产能和国际化积累程度，看加速国际化的领域？ 二级市场：板块持续回调，成交量有所回升

　　本周医药板块上涨6.6%，跑赢沪深300 指数3.1 个百分点，在所有行业中涨幅排名第一。2021 年初以来，医药板块上涨2.6%，跑赢沪深300 指数4.1pct。成交量上看，医药行业成交额为4338 亿元，成交量环比上升26.7%，占全部A 股总成交额的11.1%，环比上升1.1pct，高于18 年以来的中枢2.9pct t。估值上看，截至2021 年4 月23 日，医药板块整体估值(历史TTM，整体法，剔除负值)为43.3，环比上升1pct，高于2010 年以来的历史均值。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为198%，较上周环比提升1.1pct，基本处于四年来中枢偏上水平(182.5%)。

　　据Wind中信医药分类看，本周除了中药饮片板块，其余子版块均有所增长，其中医疗服务(周累计涨幅11.5%)、医疗器械(周累计涨幅8.5%)和生物医药(周累计涨幅8.1%)明显。

　　考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，本周医疗服务(周累计涨幅9.1%)、医药服务(周累计涨幅8.6%)和生物医药(周累计涨幅7.5%)涨幅前三，综合性仿制药企业(周累计涨幅2%)、医药商业(周累计涨幅1.9%)和中药(周累计涨幅1.6%)涨幅排名较靠后。具体看标的表现，医疗服务板块中爱尔眼科等前期估值明显调整的白马涨幅明显(周累计涨幅18.9%)，医药服务板块中九洲药业、药石科技、泰格医药等高景气增长的公司涨幅靠前；特色原料药板块中，由于部分公司2021Q1 业绩表现明显受到汇率、部分市场价格波动等因素扰动，2021Q1 单季度归母净利润增速相对较低，进而导致股价明显调整，但由于各个公司收入结构、所处阶段、产品构成不同，业绩弹性不同，我们建议投资者从产品、产能角度寻找原料药公司的α机会，并关注2021Q3 起部分公司业绩超预期的可能。

　　看好高景气赛道背后“中国优势”的持续体现近期大部分公司密集披露2020 年报及2021Q1 业绩，我们关注到CXO 板块、医疗服务龙头、疫苗板块等公司2021Q1 业绩增幅明显；全球抗疫常态化下，我们建议关注高景气赛道背后“中国优势”特征在市场化、全球化竞争中的持续体现，坚持“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路，看好中国高端医药制造业在新一轮全球竞争中脱颖而出。

　　具体而言，建议关注：

　　1)创新赋能：抓住进口替代表象下的产品竞争力本质，从中国创新迈向全球创新。前瞻性布局景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品全球竞争力的创新器械企业；谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药企业；创新质量提升、服务赋能下龙头集中的研发外包企业。

　　2)制造升级：充分发挥中国优势，深度参与全球产业分工。通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业；订单加速，行业景气背景下优势不断强化的生产外包企业；疫情机遇与集采倒逼下中国制造优势加速体现并加快国际化进程的出口器械企业。

　　3)降本增效：有持续扩大规模和提升效率能力的连锁医院、ICL 及药房。

　　具体结合公司质地和估值情况，我们推荐：药明康德、康龙化成、博腾股份、药石科技、九洲药业、凯莱英、昭衍新药、泰格医药、普洛药业、健友股份、仙琚制药、天宇股份、华海药业、复星医药、万孚生物、凯普生物、圣湘生物、维亚生物、阿拉丁等。

　　风险提示

　　行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。

（文章来源：浙商证券）

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