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华尔街异见:当下市场“买入并持有”行不通,市场择时才是王道

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-05-08  浏览次数:11
核心提示:文|鲍勃·卡尔格尼安采纳商场择时战略的价值不一定是为了跑赢大盘,而是为了下降危险或防止财物跌幅过大
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文 | 鲍勃·卡尔格尼安

采纳商场择时战略的价值不一定是为了跑赢大盘,而是为了下降危险或防止财物跌幅过大。

商场择时(market timing)这种出资战略到底是好仍是坏?在经过对长时间商场微观数据进行镇定剖析后,我以为这种战略不该该以好坏来判别,实际上,挑选机遇是出资者当时有必要要做的。

我坚信股市正处于熊市中。3月中旬以来,每周我都会在首要的全国性出版物上看到一些专家编撰的文章,这些文章都传递着同一个信息:“不要由于惊惧就卖出,不然你会错失可观的收益。”

我对此持对立观念,但并不是为了成心去对立大都人认可的观念,我的观念是依据数据做出的,数据辩驳了一些文章对牛市过于简略化的描绘,例如4月5日《橘郡纪事报》(Orange County Register)的一篇文章称,“从1987年1月1日到2019年12月31日,规范普尔500指数的年化报答率为11.28%。在这32年时间里,假如你在10个体现最好的买卖日里离场,那么你的年报答率会降至8.85%;假如你在这11680天中股市体现最好的50天里离场,你的年报答率会降至3.40%。留在股市能够取得更好的长时间报答。”

是不是听起来很耳熟?这或许是现实,但具有误导性,由于这只是事物的一面。咱们能够从Ned Davis Research的数据来全面看待这个问题。从1979年到2020年4月中旬,规范普尔500总报答指数(S&P 500 Total Return Index)每年上涨11.23%。没错,假如你错失了体现最好的40天,报答率会降至5.21%。但假如你避开了体现最糟糕的40天呢?历来没人谈到过这个问题,由于他人会说你这是在择时。但你猜这个问题的答案是什么?假如你避开了股市体现最糟糕的40天,你的年报答率会飙升至18.83%。更重要的是,假如你既错失了体现最好的40天,也错失了体现最坏的40天,那么实际上你会以12.39%的报答率打败商场。

为什么说这一点很重要?由于商场不是独立运转的,昨日发作的工作会影响今日发作的工作,这一点经过数据得到了证明。股市体现最好的日子和最坏的日子往往都是紧接着互相呈现的。

在对1979年以来体现最好和最坏的40个买卖日进行剖析时,我发现其间88%(即80个买卖日中的71个)的买卖日里规范普尔500指数都低于其200日移动均线,就像现在相同。这80个买卖日中有15个买卖日呈现在曩昔两个月,其间体现最好的是8天,体现最坏的是7天。

200日移动均线常被金融专业人士和他们的机器算法用来判别股市趋势。尽管这个方针不尽完美,但许多剖析师以为,当股市低于200日移动均线时,股市就算处于熊市,高于200日移动均线则算处于牛市。这个方针也用于许多简略的商场择时体系。

采纳商场择时战略的价值不一定是为了打败商场,而是为了下降危险或防止财物跌幅过大。许多出资者并不需求经过打败商场来完成他们的财政方针,并且假如把一切资金都用于出资,大大都出资者都无法应对这样做所固有的跌落可能性。只要那些乐意挺过股市跌落时期的人才干全面参加股票报答的整个进程,这一进程可能会导致他们丢失60%的资金。简略的数学核算标明,不引起丢失比发明赢利更重要,由于50%的丢失需求100%的增加才干只是到达盈亏平衡。

“买入并持有”(buy and hold)战略是大都华尔街专业人士传达的首要信息。“商场机遇是无法猜测的。”我不明白为什么“商场择时”这个战略会有这么糟糕的名声,受心情驱动的散户出资者在挑选机遇方面是出了名的糟糕却是能够了解。康复出资组合的平衡也归于商场择时,危险办理是商场择时的另一种政治正确的说法,它们其实都说的是一回事。

机遇的挑选肯定非常重要,但不简单做到。我以为任何有价值的东西都离不开研讨、尽力和常识,但这是值得尽力去做的。传奇出资人霍华德·马克斯(Howard Marks)在他的新书《把握商场周期》(Mastering The Market Cycle)中写道,“对周期的精确判别再加上有用的出资办法和出色人士的参加,是我的公司取得成功的首要原因。”

和大大都华尔街人士不同的是,假如错失“最好的”40天中的大部分买卖日,我一点儿都不会惋惜,由于这也意味着我避开了“最坏的”40天中的大部分买卖日。为了晚上好好睡一觉和取得杰出的报答,我想这比“买入并持有”要好得多,也不必一向深思股市到底会跌到多低。遵从马克斯的主张是个不错的挑选,出资者不只能够采纳商场择时战略,并且有必要这样做。

本文作者鲍勃·卡尔格尼安是总部设在加州橘郡的出资办理及财政策划公司TABR Capital Management的总裁。

 
 
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